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同时,为解“双引擎”拉动 黑色系冬季行情值得期待

来源:网络整理 编辑:移动互联 时间:2020-11-07 00:00:29
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原标题:“双引擎”拉动 黑色系冬季行情值得期待

 

  当前,强消费依然是国内钢铁市场运行的主要逻辑,并且维持了三个季度。不仅建筑领域强劲复苏,下半年制造业也全面转强,形成了“双引擎”的拉动效果。展望四季度,钢材消费强增长依然可期。

  据测算,4—8月国内粗钢消费同比增速持续维持在20%左右,9月增速下滑至10%,预计10月粗钢消费增速将再度提升至20%左右。钢材强消费的微观表现为:国内地产行业超预期复苏、基建投资持续发力、海外经济复苏带来的中国出口不断增长。展望四季度,钢材消费强增长依然可期,宏观原因有:地产韧性不减,降杠杆前提下,赶工成为一种必然选择;海外经济复苏仍处于U形右侧,仍将带动中国出口导向性的制造业持续复苏;基建继续为国内经济锦上添花。微观指标上看:持续半年高增长的挖掘机,预计10月销售增速仍在50%上下;重卡等反映经济活跃度的各项指标表现优秀;第二产业用电及铁路货运均维持8%以上的高增长。此外,美国、德国、印度等经济体的PMI指标连破前高。

  9月钢材价格之所以回调,除了季节性因素外,高供给是主因。一是国内产量持续高增长,二是进口资源大幅增加。数据显示,前三个季度,中国净进口钢坯同比大幅增长。但自9月开始,钢坯进口开始环比回落。预计10—11月,进口量将继续回落,从而进一步优化国内成材的库存结构。10月以来,连续降库存超过百万吨,其中进口资源收缩不可忽略。

  虽然开工、工程机械、重卡、水泥、发电、货运、汽车、家电等指标表现优异,但10月中旬公布的地产数据,给市场泼了一盆冷水,最不及预期的是地产新开工出现了月度负增长。

  为稳定预期,防控风险,政府适时出台了“三道红线”政策,但地产投资热情难以降低,地产赶工依然是未来相当长时间内被动或主动的选择。

  强消费叠加进口收缩,钢材库存去化仍将继续以超预期的方式出现。考虑货币大环境,市场或不再追求商品的超低库存,因此我们预计今年冬储前,钢材库存难以去化到前两年的超低水平。而一旦库存过低,则对应的价格和利润必然好于往年。

  随着冬季临近,冬储即将摆上议程。从大环境来看,冬储的核心争议依然是长流程的生产利润,只要消费不崩塌,原料价格就不会崩塌,成本难以下行。因此,目前处于长流程成本下的螺纹钢2105合约具备投资价值。

  每年11月是黑色商品最难预判的月度,强现实VS弱预期,将在这个月度展开。所以,11月既可以在强现实引导下走出趋势上涨行情(2016年和2019年),也可以在弱预期主导下走出价格超跌(2017年和2018年)行情。结合往年经验,我们预计今年11月螺纹钢仍将呈现先扬后抑走势。

  焦炭市场供需紧平衡依然未打破。由于大量进口资源补充,有力地保证了过去几个月的需求,国内焦炭供给未出现大幅短缺现象。随着进口减少以及四季度各省份去产能落地,焦炭市场供需面或紧平衡。尤其从长周期分析,焦炭市场都将维持供应偏紧局面。

  10月以来,在持续高发运的大背景下,铁矿石供需形势明显好转,由之前的紧平衡转为供应过剩。但现实问题是,巨大的期现价差是否已经足以反映后期的供应过剩程度?在强消费面前,铁矿现货价格依然相对坚挺,11月铁矿石期货难有趋势行情。

  整个四季度,黑色产业链将在“强消费和弱预期”的循环中切换。后期,投资者不仅要密切关注基本面,还需要时刻关注宏观面。对于长线投资者而言,11月黑色商品或许会出现多单入场机会。(作者单位:华泰期货)

责任编辑:股市聚焦

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